亚信安全（688225）深度研报：绑定垣信卫星卡位商业航天安全蓝海，左侧布局迎B轮融资催化—— 声明：本文仅属金融机构内部沟通交流教学之用，不构成投资建议。 投资评级：强烈推荐 核心逻辑：亚信安全通过资本+技术双绑定成为垣信卫星核心安全合作伙伴，2026年1月垣信卫星B轮融资落地将成为股价核心引爆点；公司卡位商业航天安全蓝海赛道，短期订单放量驱动业绩增长，长期依托空天地全栈安全能力打开成长空间，当前股价处于低位，左侧布局价值显著。 一、商业航天链主明确，垣信卫星成核心标的 商业航天产业链的核心环节聚焦于低轨卫星互联网运营，星网与垣信卫星是国内商业航天的链主企业，其中垣信卫星采用市场化运作模式，是国内低轨卫星互联网的核心推进主体。截至2025年底，垣信卫星已累计入轨108颗卫星，2026年需完成剩余530颗卫星发射任务，卫星组网进程加速将直接带动安全服务需求爆发。 垣信卫星作为上海市国资委控股企业，2024年A轮融资67亿元创下行业纪录，2026年1月计划落地的B轮融资（目标规模50-60亿元）将进一步夯实其资金实力，为卫星组网与商业化运营提供支撑。融资落地后，垣信卫星的卫星发射、地面站建设、用户服务等环节将进入加速期，安全防护需求也将同步释放。 二、亚信安全与垣信卫星深度绑定，形成不可替代合作壁垒 1. 资本绑定：唯一业务协同的A轮投资方 亚信安全通过全资子公司亚信成都出资1亿元参与垣信卫星A轮融资，持股0.3973%，是垣信卫星A轮融资中唯一能产生业务协同的投资方（非财务性基金投资）。股权绑定使公司从外部服务商转变为垣信卫星的利益共同体，获得安全体系建设的优先话语权。 2. 技术协同：全生命周期安全服务落地，订单已获验证 亚信安全依托30年通信运营商服务经验，为垣信卫星提供设计-发射-运营-退役全生命周期安全服务，2025年已落地垣信卫星订单超2000万元。随着垣信卫星530颗卫星发射推进，预计2025-2026年公司来自垣信卫星的订单规模将突破1亿元，较2025年上半年实现5倍增长： ★卫星终端安全：单终端安全投入5万元，530颗卫星对应需求超2650万元； ★星间链路安全：加密与干扰防御方案扩容需求超5000万元； ★地面站安全：新增地面站防护投入预计超3000万元。 3. 技术卡位：空天地全栈安全能力构筑护城河 亚信安全2024年布局空天地全栈安全能力，助力国家“千帆星座”建设，是国内少数具备卫星安全全链路技术的厂商。公司还与垣信卫星联合研发“卫星AI大模型”，将AI安全技术与卫星数据资源融合，进一步强化技术壁垒。 三、业绩与估值：左侧布局窗口期，融资落地迎估值修复 1. 业绩端：卫星安全成第二增长曲线 2025年上半年，亚信安全网络安全业务毛利率提升至59.6%（历史同期最高），标品安服收入占比达64.6%，业务结构持续优化。卫星安全业务毛利率超45%（高于公司整体40%水平），预计2026年该业务将贡献营收增速50%以上，成为核心增长引擎。 2. 估值端：股价处于低位，催化明确 当前亚信安全股价处于低位，日均成交额仅数千万，尚未获得资金充分关注，属于典型的左侧布局标的。2026年1月垣信卫星B轮融资落地将成为股价核心引爆点，融资落地后市场对商业航天安全赛道的关注度将提升，公司估值有望迎来修复。 四、风险提示 1. 垣信卫星B轮融资落地时间不及预期； 2. 商业航天卫星组网进程放缓； 3. 卫星安全订单落地规模低于预期。
