2025 年 12 月底，软银集团（SoftBank）宣布已全额履行对 OpenAI 的 400 亿美元注资承诺。这一动作被认为是“衔尾蛇”循环中最大的一环。 “衔尾蛇协议”（Ouroboros Protocol）是 2025 年科技界对 OpenAI 及其核心合作伙伴之间形成的一种闭环式循环资本结构的通俗或隐喻称呼。 以下是该协议及注资事件的核心要点： 1. 软银 400 亿美元注资细节 资金规模与节奏：软银总计投资 400 亿美元，其中约 100 亿美元通过联合投资者筹集，软银直接出资 300 亿美元。最后一笔约 225 亿美元的资金已于 2025 年 12 月底 到账。 资金来源：为了完成这笔交易，软银在 2025 年 11 月清仓了其持有的全部英伟达（Nvidia）股份（约 58 亿美元），并将资金转投向 OpenAI。 持股与估值：注资完成后，软银在 OpenAI 的持股比例超过 10%。OpenAI 的估值在 2025 年内经历了飙升，从年初的 2600 亿美元增长至目前的 5000 亿美元 左右。 2. 何为“衔尾蛇协议”？ 衔尾蛇（自食其尾的蛇）象征着资本和业务在少数巨头之间循环闭环的现象。这一协议（或商业模式）包含以下特征： 闭环资金流：投资者同时也是供应商或客户。例如： 微软/软银 向 OpenAI 注入数十亿美金。 OpenAI 转手将这些资金支付给 甲骨文（Oracle） 或 微软 租用算力。 甲骨文/微软 再用这些钱向 英伟达 购买芯片。 英伟达 反过来可能再向 OpenAI 投资（如 2025 年 9 月宣布的 1000 亿美元意向合作）。 股权置换与担保：OpenAI 甚至通过股权认购权证（Warrants）代替现金支付部分芯片费用。例如，与 AMD 的协议中，OpenAI 获得了 AMD 约 10% 的股权期权，其价值与 OpenAI 购买的 GPU 数量挂钩。 3. 该模式的战略目的 Stargate（星际之门）计划：软银的部分注资将直接支持 OpenAI 与甲骨文及软银合资的“星际之门”人工智能基础设施项目，旨在建设未来几年价值数千亿美元的数据中心和电力设施。 上市铺垫：软银的注资附带条件，要求 OpenAI 必须重组为公共利益公司（PBC），以扫清未来 IPO（首次公开募股）的障碍。OpenAI 已于 2025 年 10 月完成了这一重组。 总结： 软银的 400 亿美元入场，标志着 OpenAI 已从单纯的 AI 开发商转变为全球最大的基建与资本旋涡中心。通过这种“衔尾蛇”式的协议，顶级科技巨头将彼此的估值和资产深度绑定。
