刚刷到个大消息，那个8000多亿市值的煤炭巨头中国神华，一晚上发了88个公告，把交易所系统都快刷瘫痪了。 而且上来就是个王炸：花1336亿，把自己控股股东手里的12个核心公司全给收了。 这些公司从煤矿、电厂到船队、化工厂啥都有，等于把上下游最肥的一块全揽了进来，这一口吞下去有多猛？相当于再造大半个神华。 根据中国神华披露的《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案)》，这12家标的公司可不是小作坊，截至2025年7月31日，合计总资产就达到2334.23亿元，2024年全年合计营收1139.74亿元，扣非归母净利润94.28亿元，要是剔除长期资产减值损失影响，净利润更是达到105.70亿元。 要知道中国神华2024年全年归母净利润也就586.71亿元，单这12家公司的利润就占到了近五分之一，这还没算上整合后产生的协同效应，说这是把最肥的一块肉揽进怀里，一点都不夸张。 从核心产能来看，这次收购更是让中国神华的“家底”直接翻倍扩容。收购完成后，中国神华的煤炭保有资源量将从原本的415.8亿吨提升至684.9亿吨，增长率高达64.72%；更关键的是煤炭可采储量，直接从174.5亿吨增至345亿吨，增幅接近100%，相当于未来可开采的煤炭资源直接多了一倍。 煤炭产量也将从原本的3.27亿吨跃升至5.12亿吨，增长56.57%，这意味着在煤炭供给端的话语权会进一步巩固。而在产业链延伸端，效果同样显著，发电装机容量将增长27.82%达到6088.1万千瓦，聚烯烃产量更是从60万吨飙升至188万吨，增幅超过200%，直接从煤化工领域的玩家升级为核心力量。 这波收购最聪明的地方，在于彻底打通了上下游的闭环，把之前可能存在的“内耗”变成了“合力”。要知道中国神华的控股股东国家能源集团持有其69.45%的股份，在此之前，双方虽然签署过《避免同业竞争协议》，但在煤炭、运输等核心领域仍存在业务重叠，这就导致神华在采购原材料、运输物流等环节可能要支付额外成本。 现在把这12家核心公司收过来，相当于把煤炭开采、坑口发电、煤化工生产以及物流运输等关键环节全部纳入自己的体系，比如以后自家煤矿开采的煤炭，直接用自家船队运输到自家电厂发电，发电产生的余热还能供给化工厂生产，整个流程没有中间环节，不仅能大幅降低交易成本和运输成本，还能优化产能匹配效率，形成“1+1>2”的协同效应。 这种全产业链整合的玩法，在能源行业早有成功案例，比如中石化通过整合上下游炼化资产实现成本控制，而神华这次的整合规模和完整性，在煤炭行业堪称标杆。 从交易方案设计来看，神华也算是精打细算，既保证了收购顺利推进，又尽量维护了现有股东利益。这次1335.98亿的对价，采用了“30%股份+70%现金”的支付方式，其中现金支付高达935.19亿元，这种组合方式能有效降低发行股份带来的股权稀释效应，毕竟神华作为A股知名的“现金奶牛”，上市以来累计分红已经超过5000亿元，2025-2027年还承诺每年现金分红比例不低于当年归母净利润的65%，稳定的分红预期可不能被稀释。 关键的是，控股股东国家能源集团还对部分标的资产作出了长达六年的业绩承诺，这相当于给这次收购上了一道“保险”，也能看出集团对这些核心资产盈利能力的信心。 市场其实早有预期，这次千亿级并购是神华迈向“能源航母”的关键一步。国联民生证券的分析就指出，这次收购的吨煤资源交易对价仅5元，远低于2024-2025年行业内一级市场竞拍探矿权的17.3元/吨均价，而且收购的都是在产产能，不需要漫长的筹备建设周期，性价比相当高。 要知道现在煤炭行业“资源紧缺但价款高企”，很多探矿权都出现了流拍，神华能以这个价格拿下269.1亿吨的新增煤炭保有资源量，相当于锁定了未来几十年的核心竞争力。 而国盛证券也认为，在国企改革和央企专业化重组的大背景下，这次并购解决了长期存在的同业竞争问题，将集团核心资产整合到上市平台，有望持续抬升公司的估值中枢。 虽然消息公布后神华股价出现了高开低走的波动，但这更多是资本市场的短期情绪反应，长期来看，全产业链整合完成后，神华的抗风险能力和盈利能力都会显著提升，毕竟把上下游最肥的环节都攥在自己手里，后续的发展主动权完全掌握在自己手中。 官方信息来源：1. 中国神华《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案)》（上海证券交易所官网，2025年12月19日）；2. 《沪市再现千亿并购 中国神华拟打包收购12家公司》，中国经营报，2025年12月20日；3. 《千亿并购!A股再现央企整合大动作!》，证券日报，2025年12月20日；4. 中国神华2024年年报及2025年三季报（同花顺金融数据库）。
