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豪掷百亿，并购成长。
记者丨李惠琳
编辑丨陈晓平
620亿资产的佛山环保龙头，加紧推进整合。
11月下旬，瀚蓝环境总裁金铎携数位高管，出席一场线上交流会，回应有关并购粤丰环保的关切，“对公司现金流已有正向影响⋯⋯协同效应将进一步释放。”
金铎团队，在年中完成对粤丰的收购，经由这笔耗资百亿的交易，翰蓝垃圾焚烧发电的规模，一举挺进国内前三。
官方回复《21CBR》记者称，并购粤丰，瀚蓝也可获取香港垃圾转运市场的业务资源与运营经验，积累跨境运营经验，助力海外拓展。
1-9月，瀚蓝环境净赚16亿元，预计全年营收超过130亿元，这笔大买卖正带来丰厚回报，也需要时间消化相关财务压力。
《21CBR》记者以投资者身份提问未来计划，金铎本人回复称，将积极关注AIDC（人工智能数据中心）领域的拓展机会。
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豪掷百亿
瀚蓝环境总部位于佛山，从事固废处理20多年。
2024年，金铎团队出价111亿港元，合人民币约100亿元，私有化粤丰环保，今年6月将其并表。
粤丰本在港股上市，为广东最大民营焚烧发电企业，共有35个已签订的垃圾焚烧发电项目，2024年其收入42亿港元，净赚8.6亿港元。
这笔百亿交易，大幅壮大了金铎团队的实力。
瀚蓝本来的平均焚烧发电规模，约4.5万吨/日，营收一直徘徊在120亿元左右；粤丰一加入，焚烧规模突破9.75万吨/日，年发电超100亿度。
这相当于佛山市全年用电量的1/8。
粤丰环保项目多为成熟运营资产，一并表，迅速带来业绩增量。
据披露，并表3个多月，其为瀚蓝贡献收入约14.86亿元，净利约2.4亿元，贡献经营性现金资产则增加约230亿。
“完成交割只是开始，真正的考验在整合。”金铎曾直言。
官方称，计划在2025年内基本完成财务、人力、供应链等职能条线的融合，实现平稳过渡和管理初步融合。
比如，瀚蓝环境已完成组织架构调整，原瀚蓝环境固废事业部、原粤丰环保焚烧业务，分别调整为固废事业一部、二部。
“通过管理协同，便于总部的监管和赋能，发挥协同优势，支持业务发展，降低管理费用。”瀚蓝方面向《21CBR》记者表示。
佛山南海区的固废环保产业园
目前，固废处理是瀚蓝的第一大收入来源，其所涉经营范畴广泛，从餐饮店的厨余油脂、居民的生活垃圾，一直到工业危险废物、医疗废物等，均在其中。
这家行业龙头，已打造纵横一体化“瀚蓝模式”。
通俗来说，即打通垃圾运、收等全链条，再以焚烧手段，将不同来源的垃圾进行无害化处理，进行发电、供热等。
例如，瀚蓝佛山南海区的固废环保产业园，把垃圾焚烧、发电、污泥处置等环节串联起来，同时解决400万居民的垃圾处理、60万居民的生活用电，以及20多座城市生活污水处理厂的污泥。
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存量整合
金铎团队并购粤丰环保，是主动应对存量竞争的大动作。
“经过一轮项目建设潮后，目前一二线甚至三四线城市，生活垃圾焚烧处置设施基本都建成，拿新项目较难。”一位环保行业人士告诉记者。
瀚蓝开始承受增长压力，尤其固废处理业务，大量收入一度来自工程与装备领域，即主要与各地政府、市政部门合作，承接垃圾焚烧发电等项目的建设、运营。
2022年，这一业务峰值入账24亿多，其后在手订单陆续完工，业务快速萎缩，到2025年上半年，只剩1.28亿元。
“在建工程的减少，工程收入下降，这是同行业趋势，将减少公司资本性开支。”金铎回复《21CBR》记者。
管理层同时布局能源、供水、排水等，三大业务占到总收入的47.4%，只是增幅有限。
2023年以来，翰蓝收入连续两年下滑，管理层决定，从垃圾焚烧中着手，以并购整合扩大份额。
“过去在工程时代，企业更关注市场端的攻城略地，现在要更加注重区域协同，精耕细作。”金铎表示，固废处理行业进入存量整合阶段，运营能力成为核心壁垒。
在管理层看来，粤丰环保56%的项目位于广东，其省内项目与瀚蓝的全国布局刚好互补，特别在垃圾焚烧发电效率、渗滤液处理等技术领域，彼此协同空间巨大。
官方向《21CBR》记者表示，公司系统梳理固废二部项目所在优势区位，确立垃圾处理、供热、AIDC等项目方向，拓宽盈利增长点。
比如，利用垃圾焚烧发电带来的蒸汽余热，瀚蓝环境已为周边工业用户供应洁净热源；粤丰环保的存量项目开展供热业务较少，挖潜空间较大，其今年已新增3个项目签订对外供热协议。
“目前供热储备项目充足，且未开发供热项目具备较大拓展潜力。”金铎认为，供热量大增的同时，吨发电规模持续提升，精益化运营管理取得良好成效。
截至9月末，瀚蓝整体已有30个垃圾焚烧发电项目，签订对外供热业务协议。
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并购成长
过往20多年来，翰蓝的规模扩张，都离不开并购。
1992年，其在佛山成立时，仅是一家区域性供水企业，实控人为佛山国资，业务服务局限于南海区域。
2000年上市后，这家企业展现出市场化的“狼性”，不断并购整合，陆续进入污水处理、垃圾发电、燃气等领域，并延伸至全国，甚至海外。
接二连三的并购，瀚蓝体量节节攀升。过去10年，其总资产、营收和净利润均增长5倍，总资产规模已突破620亿元。
58岁的金铎，进入瀚蓝已有21年，担任总裁也有14年，其本人是瀚蓝并购成长的见证者和操盘者。
“我们最初是一家供水企业，在行业即将进入成熟期时，意识到单一业务模式难以支撑公司的持续发展。”金铎坦言，管理层由此采取相关多元化战略，大力拓展业务。
瀚蓝环境总裁金铎
于团队而言，消化财务压力，也是一大挑战。
比如，为拿下粤丰环保，瀚蓝环境专门申请61亿元银行贷款，截至9月末，其资产负债率升至71.06%，有息债务超过300亿。
此外，客户多为地方政府或国有企业，结算周期较长，易形成应收账款积累。截至9月末，应收账款高达78亿元。
“资产负债率目前仍在合理范围内，阶段性较高的资产负债率，将在后续经营中逐步消化。”金铎表示。
管理层已表态，将加强应收账款回收、资金统筹调拨等方式，改善财务状况。据预测，2025年存量应收账款回款，不少于20亿元。
官方回复《21CBR》记者，并购完成后，公司加强对固废二部资金统筹调拨、贷款置换和降息等方式，降低财务费用。
加入瀚蓝环境后，粤丰的总贷款降低约13亿元，融资利率从并购前的2.75%-4.75%，降低至2.5%-4%。
完成这场百亿并购后，瀚蓝环境正站在一个新的起点上。
