英伟达的财报中有一项目业务是向中小云厂商卖显卡，然后自己花钱租回来，260亿美元

英伟达的财报中有一项目业务是向中小云厂商卖显卡，然后自己花钱租回来，260亿美元的回租承诺（Purchase Commitments）。这项业务比上一季增长了130多亿美元，翻倍了。说明英伟达的这个季报质量并不高。且IT巨头们的资本支出已经放缓了，因为增长的是这种小破公司的循环合同。当巨头们的数据中心投入使用，这部分外租市场的需求马上就崩。这里边其实大部分业务是承接训练溢出，相当于英伟达一鱼两吃，赚了双份的钱。一部分是卖给巨头GPU，但他们的数据中心没投入使用，一部分卖给云厂商，让巨头们在GPU没投入使用之前先租用。这相当于对AI的真实需求加了数倍的杠杆！一旦Capex Miss后果不堪设想。现在英伟达迫切需要把这些租回来的算力卖出去，当巨头的基建投入使用，临时算力收缩，它准备把这部分算力卖给谁？这些算力主要是Blackwell的训练算力，分散在多个中小型云公司的机房之内。现在英伟达投资Anthropic就是要抱Anthropic的大腿，期望辅助编程的增长场景能消化GPU的产能。英伟达的财报表明，英伟达的数据中心业务已经到了巅峰时刻，以后的增长必然是乏力的，不是自然增长，而是大秀财技。那么，我估算，这种财技的支撑很难超过四个财季，也就是说一年后，如果巨头实际资本支出放缓，英伟达的故事必崩。我将在下个财报后开始考虑重仓做空英伟达这个基建公司！