【国泰海通电子】重视消费级存储价格弹性，建议关注佰维存储 1、投资建议 NAN

【国泰海通电子】重视消费级存储价格弹性，建议关注佰维存储 1、投资建议 NAND Flash原厂产能结构性转移至服务器市场，mobile、PC供应已受到影响，消费类NAND价差有望快速实现和企业级拉平，后续有望贡献高于企业级存储的价格弹性。 建议关注佰维存储，25Q3为闪存产品价格大幅提升的起点，公司Q3业绩已呈现营收及利润均显著提升，端侧AI有望贡献巨大业绩成长空间。 2、NAND Flash产业需求攀升并非短暂市场波动，而是AI驱动下的长远产业趋势，2026E供不应求确定 NAND Flash通过3D堆栈技术的演进，产能提升速度远快于HDD，NAND Flash原厂加速技术转进，SSD市值有望快速超越HDD。此次NAND Flash产业需求爆发主要受AI对储存容量需求的急速攀升以及HDD供应不足导致CSP转单所带动，属于结构性短缺，而非短暂市场波动。2026年原厂资本支出重心放在制程升级和导入hybrid-bonding而非扩产，供不应求状态预计将延续2026年全年。 3、消费级NAND价差有望快速拉平，重视消费级存储价格弹性 本轮存储行情的起点为HDD供给短缺与过长交期及CSP存储需求快速提升，核心驱动力源自服务器存储需求爆发。原厂积极扩大服务器DDR5、LPDDR5X、HBM3E、eSSD等高附加值产品销售，当前库存已快速消耗，原厂将进一步提高应用于服务器市场的高利润产品份额，整体供应增长有限。从Flash Wafer价格来看，近两个半月内NAND Flash价格累计涨幅在50%以上。由于原厂产能结构性转移至服务器市场，mobile、PC供应已受到影响，消费类NAND价差有望快速实现和企业级拉平，消费买方市场更多为存储价格的被动接受者，后续有望贡献高于企业级存储的价格弹性。