果不其然 美国财长贝森特宣布了 10月23日，美国财长贝森特称，能源价格已下降，预计下个月CPI数据将开始回落，再下个月将更加明显。并表示，认为房价数据是一个滞后指标。 这可不是随口给出的乐观论调，而是对着当下美国经济的各项真实数据做的专业拆解。 要把这话的门道彻底弄明白，得先从他提的 “能源价格下降” 说起 —— 这绝不是空口白话，每一句都有实打实的市场数据撑着。 美国能源信息署（EIA）10 月中旬发的周报里写得很清楚，刚进 10 月，美国天然气价格就显出了明显的回落势头。 10 月第一周，亨利港天然气现货价格还从 3.24 美元 / 百万英热单位微升至 3.33 美元，不过紧接着，加拿大低价进口天然气的补充到位，加上冬季取暖需求还没真正拉开序幕，价格就一路往下走。 等到 23 号贝森特公开表态时，这个价格已经比月初的高点跌了快 10%。 原油市场的情况更明显。9 月美联储宣布降息后，市场对美国经济需求的担忧虽然没完全消失，但全球原油库存超预期的累积，硬是把油价压了下来。 WTI 原油价格从 9 月底的 82 美元 / 桶慢慢跌到 10 月下旬的 76 美元左右，两个月算下来降幅快到 8% 了。 更关键的是，12 个月期的天然气期货价格一直稳在 3.9 美元上下，这说明市场上大多数人都觉得短期内能源价格不太可能反弹，贝森特的判断就是踩着这些数据来的。 把能源价格的真实动向捋明白，就得说说它和 CPI 之间的深层联系了。 在美国 CPI 的核算体系里，能源分项的占比大约是 7%，单看比例不算特别高，可它的价格波动幅度极大，向来是短期 CPI 走势的 “风向标”。 8 月份美国的整体 PCE 通胀还同比涨着 2.7%，核心 PCE 更是达到 2.9%，当时美联储就提过通胀有抬头的迹象，追根溯源，很大程度就是 7 月能源价格反弹在背后推波助澜。 现在情况正好反过来了。原油价格一降，最先受影响的就是汽油零售端。 美国汽车协会的数据显示，10 月中旬全美汽油均价已经从 9 月的 3.8 美元 / 加仑降到了 3.5 美元左右，而汽油在能源分项里的占比超过 40%。 按这个传导速度算，10 月能源价格的下跌会完完整整地反映在 11 月公布的 CPI 数据里，这就是贝森特说 “下月开始回落” 的核心依据。 至于 “再下月更明显”，是因为能源价格变动有滞后效应，比如天然气对居民供暖成本的影响，得等 11 月取暖季真正启动后才会充分显现出来。 再看贝森特特意强调的 “房价是滞后指标”，这话更是基于统计规则的实在判断。现在美国最有公信力的 S&P Case-Shiller 房价指数，4 月份的数得等到 6 月底才能公布，单是发布就晚了两个月。 更关键的是 CPI 里住房成本的核算方式 —— 占了 CPI 近 30% 权重的 “业主等效租金”，其实反映的是租客当下实际交的租金水平。 可租金通常是按季度甚至一年调整一次，它的变动往往要比房价实际变化晚 3 到 6 个月。 从最新数据能看出来，4 月全国房价指数同比涨了 2.72%，但这反映的其实是春季房市的热度。 进入三季度后，美国成屋销售已经连续两个月下滑，房价涨势早就慢下来了，可这种变化要想体现在 CPI 里，得等到明年年初。 贝森特特意点破这一点，其实是在提醒市场：别被滞后的房价数据带偏了对短期通胀的判断，核心还是得看能源这种高频变动的指标。 这些判断背后，藏着美国经济当下的真实处境。 9 月美国私营部门反而增加了 22.3 万个就业岗位，不仅远超市场预期的 12.5 万个，还是 2024 年 3 月以来的最大增幅，失业率也降到了 4.1%，就业市场算是稳住了基本盘。 但联邦债务突破 37.9 万亿美元的压力还在，财政刺激的空间被死死卡住。 在这种 “需求稳但政策受限” 的背景下，能源价格回落带来的 CPI 降温，对美联储的政策调整太关键了 —— 毕竟 9 月降息时，鲍威尔还在担心通胀回升，要是 11 月 CPI 真像贝森特预判的那样回落，美联储后续再降息的阻力就能小一大截。 当然，贝森特的预判也不是铁板一块，藏着不少不确定因素。比如中东地缘冲突要是升级，油价随时可能被重新推高；还有住房市场的供需失衡问题，要是解决不好，租金降幅可能达不到预期。 但就眼下能拿到的所有数据来看，他的分析逻辑是站得住脚的，每一个判断都能找到对应的经济数据撑腰，绝不是盲目乐观的空话。
